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从传统风投模式评估:怎样看待 Maker 估值?

DAI 的一部分市值将由其他稳固币(如 美元C)供应 1 比 1 的支持。以这种方式产出生的 DAI 不懂得产生稳固费。实际上,通过这种方式产出生的 DAI 到底有一定数量成本,但是因为无关紧要而被排除。这在整一年中,这一数据都属于波动的–请查询 Dune 仪表板‌来跟踪。该模型假设这个成本属于恒定的,且在预知期内平均约为 50%。

稳固成本

将加密资产提高到新的质量要求更广泛的资金投入者买入–市场不应该仅仅依赖 Meme 和推文,而要依赖基本解析。

伴随 CDP 的老化,对方产出生的稳固成本将在将来一段时间内通过代币燃烧来偿还。这一类代币燃烧应该会以车主报价增值的形式给 MKR 持有网友带来经济利润,等于收到现金。

要是您(守旧地)假设货币提供量在今年早些时候大幅暴涨后趋于平缓,DAI 在退出时占货币提供量的 0.3%。假设 DAI 市场份额适度增加,稳固币市场占USD货币提供量的百分比仅为个位数。2009牛市情况下,假设现实世界资产整合,金融科学技术整合,与资产种类增加。而熊市案例中,则假设对去中心化稳固币的鹰派监管。

挂钩稳固模块(PSM)

注:以上内容不是资金投入提议,也不反映 Insight Partners 的观点。

当一个代币被烧毁时,它就从可用的份额提供中消除去。假设 MKR 的市值不变(由于将来的预期现金流不懂得遭到单个销售业务员的实际性影响),每一个 MKR 代币的车主报价应该以及销毁的 MKR 代币数目成比率地增加。

在上述俩例子中,MKR 持到底有者在关闭 CDP 时收到要求支付 0.06 USD的稳固费。在首先种情况下,代币持有网友以内在的代币车主报价升值的形式获取利润。在其次种情况下,代币持有网友以现金的形式获取利润。代币的销毁在经济上应该等同于现金的支付。

公共市场的资金投入者通常以 NTM (将来 12 个月)的倍数来思考将来的增长预期。危害资金投入有限公司假设公共市场将赋予企业一个倍数,并在此基础上预知估值。对于许多软件 / 金融科学技术企业,小编会依照公司的收入来评估其价值。

代币代币

结语

代币代币

新的提供

这一类类目按 DAI 未偿付总额和稳固性成本的百分比计算。一些类目,如预言机费用,应该伴随选用量的增加而扩大。其他类目,如内容和特殊增长,将达到早期规模经济。个人认为 DSR 从来不会到底有意义的回归,由于 DAI 需求属于由生态系统软件开拓刺激的。该协议在退出时的价值率约为 90%…这属于一个值得垂涎的商业模式!

退出倍数

小编能够为 MKR 画出以及这一类等值的模型。

加密协议正在发明改善游戏规则的商品。

在风投范围和华尔街上,小编通过预知资产的财务营业额,并假设它在退出时以收入或税息折旧及摊销前收益(EBITDA)的某个倍数买卖,来评估资金投入的预期回馈。

在今年的大多数时间里,利润率总是在 4% 左右。作为基准情况,假设这在预知期间属于不变的。要是您建立了一个2009牛市的案例,您能够觉得,伴随时间的推移,消费者将为协议支付安全溢价。熊市的情况下,消费者则更喜爱资本效率更高的角逐论坛 (即低抵押贷款)。

经营费用和运作成本

撰文:Evan Fisher

工程、增长和内容费用应达到规模经济,正如传统软件 / 金融科学技术公司的研发和市场推广一样。DSR 属于供应给 Maker 中 DAI 存款的储蓄率(留意,既不是一切的 DAI 都未偿还)。提升 DSR 能够刺激对 DAI 的需求。DAO 投票决定在 关于2020 年将这一比例降至 0%,但是它尚未到底有意义地增加 …… 因为这样多的 Decentralised Finance 活动产生了对 DAI 的需求,现在还不明确这一数值会不会回来!

MKR 估值模型

编译:Yangz

新的 DAI 将伴随加密资产渗透率的提升、资产车主报价的升值与整个 Decentralised Finance 对 DAI 需求的增加而增长。资金投入者能够摸索的几种手段包括:

自下而上的资金投入 MKR 获取新使用者 / 资本的速度属于或多或少? 到底有或多或少比率的 Ether 钱包已经创建了 CDP? 您觉得使用者的钱包到底有多大比率会被锁定在 MKR 中? 您是不是希望 MKR 取得 TradFi 机构的任何重大买卖,若是,这将使 CDP 增长或多或少?留意:这种手段对于今天的市场来讲说不定属于非必须的细化,一旦这个余地成熟,将更到底有价值。 自上而下的资金投入 小编能够预期稳固币消耗的USD货币提供量的百分比属于或多或少? 小编能够预期 DAI 占整个USD稳固币市场的多大比率? Maker 存款将占整个加密资产杠杆市场的多大比率? 就 MKR 持到底有 CDP 的总价值而言,这意味着哪个?这是不是意味着加密资产的总市值属于适当的? 稳固费

小编能够为 Maker 的财务状态构建一个模型,并指定一个预期退出倍数来预知该协议在 5 年持到底有期后的市值。

原文标题:《MakerDAO 估值拆解:以传统风投模式建立代币评估框架》

代币代币

令人惊讶的属于,小编能够将这个确切的框架应用于许多产生收入的协议,为传统资金投入者发明一个资金投入案例。在这篇文章中,我个人将对 MakerDAO 进行拆解。

Maker属于哪个?

接下来,小编将通过一个例子来证明这一点。

自己的模型假设该企业今天的买卖车主报价为 55 倍,伴随时间的推移,退出时将压缩到 30 倍。依照不一样的月份,这将以及 Visa、PayPal 和其他规模的企业维持一致。也就在于说,伴随一些金融科学技术有限公司获取巨大倍数(Square 以三位数的 EBITDA 倍数回收 Afterpay),那样2009牛市的案例就能够将其推高。

代币代币

怎样看待 Maker 的将来「现金流」?

对于 Maker 来讲也属于这样。该协议应该在其产出生的期间确认稳固成本,并在后台计入「应收代币销毁费」。在传统的金融 / 危害资金投入中,小编对公司的估值属于基于它们在某一时期产出生的收入,而既不是基于收到的现金。因此,小编能够依照小编预期该协议在特定时期产出生的稳固成本来评估 MKR。

怎样类似于 VC 一样预知稳固成本?

我个人将在这里介绍基础常识,但是要是您感兴趣深入清楚,请查询这一类资料。

Maker 属于一个为加密资产供应抵押贷款的论坛。使用者以 150% 或更高的抵押率将资产抵押到保险库,创建一个抵押债务头寸或「CDP」,并收到一个以及USD挂钩的稳固币 DAI。贷款的利息按 MKR 代币一切者(通过代币投票)决定,该利息(稳固费)由使用者在偿还贷款时支付。 意义属于哪个?使用者能够维持对其资产车主报价升值的敞口(即不转让 Ether),同时获取流动性,可用于日常生活中开支(即周转金钱)或杠杆。 可以用 DAI 干什么?DAI 到底有数十亿USD的流动性,能够在整个加密资产生态系统软件中选用,也在买卖所兑换成法币USD,并到底有望在不久的未来用消费卡在现实世界中买东西。 Maker 将存款储存在哪儿?正如银行将您的金钱储存在金库的大门内一样,Maker 将您的金钱储存在受密码学保护的代码中(建立在Ethereum上的智能合约)。 Maker 及其一切者属于怎样挣钱的?利息,但是既不是依照传统的机制。当使用者关闭头寸以收回存储在 Maker 中的加密资产时,对方通过购买并销毁等于欠款的 MKR 代币来支付累积的利息(小编将在接下来举一个例子)。

但是小编不得如此做,由于 Maker 的费用结构以及传统企业到底有极大不一致。相反,小编将依照其净收益对 Maker 进行估值,并假设其买卖以及高增长的金融科学技术公司的税息折旧及摊销前收益(EBITDA)倍数一致。

建设者们正在借助创新手艺和经济设计来营造新的商业模式。虽不是一切这一类生意都会到底有软件中看到的传统现金流,但是许多项目确实发明了可量化的经济价值。属于时候在金融理论上进行创新,以更良好地理解正在建设去中心化经济的项目标公允价值了。

退出时,新铸造 DAI 净值增加到 200 亿USD左右。2026 年未偿付的 DAI 总额等于美国一家区域银行的资产。

然而,企业并不代表在收到现金时确认其收入,而属于基于服务期。要是您要购买了订阅服务,并在年底支付,那样企业仍然会在全年确认收入。伴随收入的确认,资产负债表上的应收账款也可能增加。

这属于个关于资本费用的毛病。Maker 能够成为Ethereum存款的无危害利润率。历史数据显示,利润率在较低的个位数。

产品和服务费用(COGS)

让小编来看看驱动计算的一些假设:

未偿还的 DAI

伴随存款和稳固费的扩大,其中许多费用将达到显著的规模经济效益。预言机费用说不定会比危害和治理费用的规模更大。

运营成本(OpEx)

选用这一框架和这一类说明性的假设(既不是资金投入提议),小编能够在 5 年内为约 400 亿USD的 MKR 建立一个危害资金投入案例。

资金投入者依照一些关键的收入驱动原因(取得顾客、ASP/ 合同规模、维持率等)和费用驱动原因(COGS、OpEx)来预知软件公司的现金流。

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